德邦证券：给予兴发集团买入评级

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　　2021-08-16德邦证券股份有限公司李骥,沈颖洁对兴发集团进行研究并发布了研究报告《拟筹划兴福电子分拆上市，湿电子化学品业务步入发展快车道》，本报告对兴发集团给出买入评级，其2021-08-16收盘价为31.99元。

　　事件：8月13日，公司发布关于拟筹划控股子公司分拆上市的提示性公告。根据公司整体战略布局，结合公司控股子公司湖北兴福电子材料有限公司自身业务发展需要，董事会授权公司及兴福电子管理层启动兴福电子上市的前期准备工作。

　　兴福电子是公司布局湿电子化学品赛道的终端载体。湖北兴福电子材料有限公司成立于2008年11月14日，主营电子级磷酸、电子级硫酸、蚀刻液、剥膜液、显影液、光阻稀释剂、清洗液、再生剂等湿电子化学品的研发、生产及销售。经过十多年发展，兴福电子湿电子化学品业务布局已初具规模。公司目前已建成3万吨/年电子级磷酸（含IC级1万吨）、2万吨/年电子级硫酸（全部为IC级）、3万吨/年电子级蚀刻液产能（含IC级1万吨），产能居于行业前列。公司产品总体质量处于国际领先水平，IC级磷酸金属离子控制在10ppb级别以内、IC级硫酸金属离子已控制在5ppt级别以内。凭借出色的产品质量，公司已切入台联电、中芯国际、华虹宏力、SK海力士、格罗方德、长江存储、台积电、合肥长鑫等海内外知名半导体厂商供应链。未来公司还在建4万吨/年IC级硫酸项目，计划2022年上半年前分期投产，届时公司产能规模优势将得到进一步巩固。

　　国产替代正当时，湿电子化学品赛道高速成长。湿电子化学品下游应用主要可以分为显示面板、太阳能电池、半导体行业三大领域。随着半导体产业向中国转移，湿电子化学品受益于半导体行业的高景气度迎来爆发式增长。据智研咨询数据，2020年我国湿电子化学品市场规模达100.62亿元，自2011年以来保持15.35%的年均复合增长率高速增长。目前，湿电子化学品市场仍由海外厂商主导，未来随着中国大陆晶圆厂迎来扩建高峰期，湿电子化学品行业存在巨大的国产替代空间。

　　兴福电子业绩腾飞在即，拆分上市有助拓宽融资渠道。2021年上半年，兴福电子实现营业收入2.09亿元，净利润2645.45万元，公司各产品销量大幅增长，IC级磷酸销量为5004吨，同比增长126.20%，国内市占率已达80%；IC级硫酸实现销售6179吨，同比增长1445.37%，业已成为该产品国内*大供应商。公司上半年净利润已超过过去几年的全年水平，未来随着湿电子化学品的进一步放量，公司电子业务腾飞在即。本次拆分上市可以拓宽公司融资渠道，加快做大、做强、做优微电子新材料产业，公司湿电子化学品业务步入发展快车道。

　　投资建议：受益于上游磷矿石涨价，黄磷供需错配，公司主流产品价格大幅攀升，我们上调了公司业绩预测，预计公司2021-2023年每股收益分别为2.56、2.87和2.99元，对应PE分别为13、11和11倍，维持“买入”评级。

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